美媒:衰退恐惧正渗入华尔街

2019-11-21 21:38:59

美媒:衰退恐惧正渗入华尔街

美国媒体称上周有许多关于美国经济的坏消息。股票市场将每一个表明经济活动放缓的新数据点视为坏消息。这本身就是个坏消息。

据彭博新闻(Bloomberg News)网站10月7日报道,有几个原因:严峻的经济形势不一定对投资者如此不利,因为它往往会导致较低的利率。利率的下降反过来又降低了投资成本,为以更高的市盈率买入股票提供了一个很好的理由。过于强劲的经济增长可能意味着更高的利率,这是一个问题。因此,股票投资者渴望经济保持既不太热也不太冷。

根据这份报告,经济领域的坏消息通常被视为股市的好消息是有道理的。然而,当投资者真的担心经济衰退时,情况就会改变。在这种情况下,央行将大幅降低资本成本,但这不能抵消股票和债券的经济损失。当坏消息被明显视为坏消息时,股市已经到了对衰退的恐惧成为其最大担忧的程度。

彭博指出,在金融危机后的头几年,随着量化宽松政策的实施,股市表现出了如饥似渴的胃口。它一直要求美联储“喂养”它。随着央行新一轮资产购买降低了资本成本,股价上涨。美联储资产购买的任何稳定都会导致股市陷入停滞。从2008年到2015年,当美联储真的想实现利率正常化和提高利率时,S&P 500指数与美联储资产负债表的方向保持一致,并一路走高。坏消息是说服不情愿的央行继续购买资产,这是好消息。

从那以后,双方的关系变得更加复杂多变。纽约银行梅隆投资管理公司外汇策略师约翰·贝利斯(John Bayless)给出了一个简单的衡量标准,即股市是将好消息还是坏消息视为好消息还是坏消息。该标准反映了股市波动性和花旗银行(Citibank)意料之外的美国经济指数波动性——当经济数据出乎意料的好时,指数就会上升;当情况出乎意料的糟糕时,指数下跌——这是有关联的。当两者正相关时,好消息就是好消息(坏消息就是坏消息)。当两者负相关时,股市希望听到坏消息。

报告称,这种相关性经常波动,但目前这一点与过去五年的任何时候一样明显。股市渴望听到关于经济的好消息,即使这意味着它无法获得美联储提供的低成本资金。

该报告指出,这种关联在过去一周已经很明显。起初,在制造业和服务业的调查结果传出坏消息后,股票被卖出。在10月4日发布的薪资报告显示失业率几乎达到历史最低点后,股市反弹。尽管就业数据的发布导致债券投资者略微降低了降息预期,但股市还是上涨了。

去年也出现了突然抛售,但这不是由上周的数据驱动的。去年12月,美联储主席鲍威尔(Powell)决心在降低资产负债表的同时加息,这让投资者感到恐慌。今年夏天的抛售是由美国和中国之间贸易争端的加剧造成的。

报告称,显然,投资者比六个月前更担心经济下滑的前景。今夏颠倒的美国债券收益率曲线(即短期债券收益率高于长期债券收益率)发出了经济衰退的信号,令许多人感到不安。贸易战和德国制造业的严重衰退大大增加了经济衰退的可能性。

根据该报告,从过去的经验判断,股市投资者明智的做法是不要指望美联储进一步降息。鲍威尔今年早些时候曾使用过几个“周期性调整”的例子,在过去,美联储曾两度或三次降息,并设法扩大了经济增长的势头。美联储将利率下调一个百分点或更多后,不会很快出现经济衰退,这是前所未有的。随着经济衰退,美国股市没有不跌入熊市的先例。

今年迄今为止,美联储已经降息0.5个百分点。据彭博网站估计,从股市形势来看,美联储有50%的可能在今年年底前降息一个百分点。报告说这对每个人都是坏消息。

图:交易员在纽约证券交易所工作。(新华社)

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